犇牛聚财四中全会擘画“十五五”规划蓝图一财号每周思想荟(第40期）

宏观慧眼

四中全会擘画“十五五”规划蓝图：以高质量发展筑牢中国式现代化根基

苏商银行特约研究员高政扬

2025年10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，为新时代中国经济社会发展的关键阶段锚定方向、擘画蓝图。此次全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，清晰且系统地擘画了2026年至2030年中国经济社会发展的总体方向、战略重点与政策路径。

作为承前启后、衔接未来的关键五年，“十五五”时期被定位为“为基本实现社会主义现代化夯实基础、推进全面发展的攻坚阶段”，其构建的政策框架不仅坚定延续高质量发展的核心主题，更在产业体系重塑、科技创新突破、内需潜力释放、对外开放深化、民生福祉提升等关键领域，形成了更为系统、更为精准的部署安排。

二十届四中全会通过的“十五五”规划建议是我国在全面建设社会主义现代化国家进程中的关键部署与重要纲领。其构建的政策框架深刻体现出从追求高速增长转向聚焦高质量发展的深层逻辑，从单一技术突破转向系统产业生态构建的系统思维，从注重总量扩张转向突出结构优化的发展智慧，从传统要素开放转向深度制度对接的全球视野。在战略机遇与风险挑战并存的当下，我国正以更加主动的姿态、更加务实的举措、更加系统的布局，稳步迈向更稳健、更包容、更可持续的发展道路。随着后续各项配套政策的逐步落地实施，“十五五”规划将为中国经济持续健康发展注入强劲动力。

市场点金

金价短期调整承压，长期支撑仍存

招金精炼有限公司副总经理梁永慧

当前金银价格波动主要受政策预期、地缘风险及市场情绪三大核心因素驱动。从近期市场变化来看，此前支撑金银上涨的关键利多因素均出现缓和迹象：地缘风险有所降温，中美经贸摩擦取得积极进展；同时白银租赁利率从10月上旬34.9%的历史高位回落至5.6%，实物市场此前存在的供应紧张局面有所缓解。在利多因素持续消化、避险情绪下降的背景下，前期积累的获利盘离场进一步加剧了金银价格调整。

短期视角下，全球经济及地缘政治领域的不确定性因素尚未完全消除，仍将对金银价格形成阶段性扰动。长期来看，美联储降息周期已正式开启，叠加实物金银供需缺口的客观存在，将为金银价格提供基础性支撑。需要重点关注全球央行购金节奏这一关键变量：据世界黄金协会2025年三季度全球黄金需求趋势报告，三季度全球央行购金量达220吨，较上季度增长28%，若央行维持当前购金规模，将有效提振市场情绪并限制金银调整空间；若购金力度出现放缓，则可能进一步加大金银价格调整压力，投资者需警惕相关波动风险。

全球炽热行情下的财富之道，科技浪潮还能走多远？

瑞银财富管理全球首席投资总监 Mark Haefele

全球多数股票市场的牛市即将迈入第四个年头，尽管如此，我认为这轮涨势尚未终结。因此，我们在本月将全球股票评级上调至“具吸引力”。

第一，AI 领域的资本支出趋势未见放缓。这一动态进一步坚定了我们的判断：AI相关资本支出将在更长周期内保持强劲态势。

第二，我们认为，AI需求最终能够消化当前的产能扩张，且新增需求可能进一步推升投资增速。

第三，AI投资的变现进程仍处于早期阶段。但AI技术的采纳率正快速提升，且率先应用AI的企业已开始显现经济效益。

在全球板块层面，我们将“中国科技股”评级上调至“最具吸引力”。我们认为，中国科技板块及整体中国股市前景向好，这也将对新兴市场指数形成支撑。美联储降息与美元贬值将为新兴市场带来普遍利好，而具备韧性的新兴市场货币及稳健的宏观趋势，也将助力吸引新资金流入，进而支撑估值上行。我们同时看好日本股市、整体新兴市场，以及欧洲市场的部分行业。

消费新声

反恐精英游戏饰品暴跌，蒸发20亿敲响虚拟投资警钟西安交通大学经济与金融学院助理教授樊仲琛

对于全球数以百万计的《CS2》（反恐精英2）游戏饰品投资者而言，10月23日是一个名副其实的“黑色星期四”。游戏开发商Valve发布的一次常规更新引发了整个饰品交易市场的剧烈崩盘。

这场风波绝非偶然。它以一种极端的方式，再次暴露了虚拟物品投资的核心悖论与巨大风险：这是一种边际生产成本几乎为零，其“稀缺性”完全由生产方（游戏公司）单方面控制的数字资产。

虚拟的“稀缺性”，正在制造真实的高风险，并带来严重的后果。

任何边际生产成本接近于零，且供给规则由单一中心化机构（游戏公司）全权掌控供给量的物品，都不能被视为安全的投资标的。它们本质上是“空中楼阁”，其价格是市场情绪和“庄家”意愿共同作用的结果，缺乏真实价值的支撑。

游戏公司作为“最终庄家”，有绝对的权力和动机去修改规则。对于普通玩家而言，必须清醒地认识到，虚拟饰品首先是娱乐消费品，其首要价值在于提供情绪价值和游戏体验。投入自己可承受的、用于娱乐的资金无可厚非，但将其视为“投资理财”的工具，甚至不惜借贷、挪用家庭资金“梭哈”入场，本身就是一场缺乏胜率的豪赌。

第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点。